房地产业价量超过历史高位，再现过热。（1）2009年1-10月主要城市商品房交易量大幅回升，价格超过历史高位。（2）新开工面积持续大幅下降及销售量大幅回升使库存下降明显，短期出现短缺。

    年交易量平价略增。（1）自住需求受透支及房价过高挤压将会萎缩。（2）2010年，宽货币，稳信贷的政策使流动性仍较为充裕，并且我国当前仍处于人口红利和城市化加速阶段，对房地产需求依然较为旺盛，因此我们判断2010年房地产交易量平价稳。

    行业特殊的结算政策，使2010年虽然量价难现2009年的辉煌，同时2007年的高价地也陆续进入成本导致行业毛利率走低，但是2010年行业盈利增长仍能保持25%以上。

    估值方面，目前行业主要上市公司2009和2010年的P/E分别为33和25倍，股价对NAV平均溢价19%，估值基本合理。给予行业“谨慎推荐”评级。
   
    投资选择标准： (1) 项目处于二线城市的区域性龙头地产公司；(2)龙头地产公司；（3）一线城市的商业地产公司。