三季度的宏观经济资料显示中国经济的持续下滑态势依然未减。一方面国内房地产市场的疲软不见好转，另一方面定向宽松的创新型货币政策也未见效。而在稳增长与调结构的平衡关系处理中，“房地产”对中国经济的影响无益于重中之重。

　　10月21日，国家统计局发布资料显示，三季度GDP同比增长7.3%，创下2009年一季度以来的最低。然而，在整个宏观经济增速回落中，房地产投资的快速下滑最令市场担忧。

　　前三季度房地产投资同比去年下滑7.3%

　　官方的资料显示:今年1月至9月，房地产投资同比增长12.5%，同比2013年19.8%的全年增速，下降7.3%。9月份，房地产销售面积同比下跌10%，前三季度整体下跌13%。

　　彭博亚太首席经济学家欧乐鹰告诉《亚太日报》，房地产是当前中国经济的最大风险。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群在10月22日接受中国政府网访谈中也提到，三季度GDP增速低于二季度，主要是因房地产产业调整、转型和库存调整。今年房地产产业投资下降，对整体投资的影响比较明显。

　　瑞银首席经济学家汪涛在最新发布的研究报告中指出，房地产活动持续下滑不仅冲击了相关重工业生产，也抑制了制造业投资。9月份制造业投资同比增速徘徊在12%的低位，并由二季度的14.6%显着放缓至三季度的12.3%。与此同时，采矿业投资增速也大幅滑坡。二者均创下十多年来的低点。截至目前，政策对投资的支持效果仍然有限、不足以抵消来自房地产的拖累，使得三季度固定资产投资同比增速由二季度的17.2%显着放缓至14.4%(估算GDP口径下的实际增速由二季度的7.5%放缓至三季度的5.3%)、9月份也徘徊在13.8%的低位。

　　“房地产下滑带来的消费副作用也难以幸免。虽然零售实际增速大体平稳，但其中的家俱、建材和汽车销量增速均在三季度明显放缓，仅汽车在9月份略有好转。”

　　汪涛认为，未来几个月新开工和建设活动的内在势头(剔除基数效应的干扰)很难显着改善。库存高企(尤其在大部分三线城市)、基本供求格局和行业前景恶化，可能会迫使开发商更积极地促进销售，同时放缓土地购置和开工步伐，以改善现金流状况、降低债务杠杆。这一背景下，房地产建设活动未来可能会进一步回档，从而给未来几个季度的内需和GDP增速带来更大拖累。

　　中国房地产问题，成为近年来对中国经济看多与看空者之间的最大“争议”，“房地产泡沫”与“城市化率增长空间”也成为两个甚嚣尘上对立的逻辑。

　　中国重蹈日本覆辙?

　　美银美林董事总经理、首席策略师崔巍在9月份表示，中国资产价格可能面临着比当前更加急剧的下跌，有很强的迹象表明，房地产价格上涨和债务增长正在向压力屈服。今年上半年中国银行业核销的坏账比2013年全部的还要多，但中国官方公布的坏账比率仍然很低。

　　崔巍认为，尽管很难知道中国坏账的确切数字，但它可能比日本或者2007年以后的美国所面临的坏账更大。上世纪末，中国对银行出台了大规模救助措施，当时准备上市的国有银行的坏账率高达40%，而且那个时候还没有房地产泡沫。

　　他表示，即使中国的坏帐率只有8%，和曾经的日本银行业相同，中国政府也应该尽快采取措施暴露银行业风险、处理坏账。但问题是，承认坏账将在一定时间里妨碍经济增长，这是忙于整顿混乱局势的中国新一届政府不太愿意看到的。因此，可能需等大局平稳后方能出台相关措施，也许要等一到两年时间。然而，时间拖延的越久，坏账就越大。

　　崔巍整体认为，中国房地产目前正在重蹈日本楼市泡沫的覆辙。日本楼市泡沫自1989年末开始破裂，房产的大幅贬值最终反映在了银行飙升的不良贷款上。由于没有意识到或者说不愿意承认飙升的坏账问题，日本政府在长达十年的时间里都没有给银行注入资本让它们核销那些永远也收不回来的坏账。

　　结果，日本政府为其当初的犹豫不决付出了沉重的代价:1992年至2000年间日本七次推出经济刺激计画和一个复兴计画，总规模高达110.8万亿日元(按2000年的汇率计算为1.1万亿美元)，期间GDP平均增速仅0.8%。

　　国际三大评级机构之一的穆迪在最新的经济展望中也指出:“中国房地产暴跌可能让全球经济复苏脱轨”，中国经济增长率下降将会“抑制”全球贸易，打击复苏信心并“可能对全球经济增长产生显着的负面影响”。

　　不过，欧乐鹰并不认为房地产会成为压倒中国经济的主因。他向《亚太日报》表示，日本当时的房地产泡沫，前提是建立在整个城市化率达到80%以上的时候，而中国当下的城市化率也不过50%左右，需求依然是旺盛的。短期来看，房地产虽然存在风险，但主要是因为之前价格增速太快而居民收入增速过慢。

　　因而，当前房地产市场进行相应的调整，反而是好事情，房地产对中国经济的显着影响应该会持续到2015年，此后，随着中国经济的结构调整，房地产将不会成为太大问题。