事件: 康力电梯前3季度实现收入19.9亿元,同比增长26.2%,归属母公司股东净利润2.63亿元,同比增长46.3%,其中第3季度收入7.7亿元,同比增长28.4%,归属母公司股东净利润1.10亿元,同比增长46.1%,超预期。同时公告全年业绩同比增长30%-50%。

　　评论:

　　大客户战略和全国基地布局是公司快速成长保障。公司一直执行大地产商客户战略,其中包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等战略客户,加上“苏州+成都+昆山”的全国性基地布局,使得公司在房地产投资放缓情况下仍保持了快速增长,根据我们测算,2013年公司新接订单约 27.7亿,同比增长约40%,今年1-9月新接订单约26亿,同比增长约30%,9月底在手订单34.6亿元,同比增长32%,保证了后续增长。

　　受益原材料价格下降和自制零部件比例提升,毛利率继续有所上升。前3季度公司毛利率为34.5%,同比提升3.1个百分点,目前原材料价格仍处低位,我们预计该高毛利率能够维持,但后续提升空间料不大。

　　经营性现金流情况良好。9月底公司应收账款为3.1亿元,同比增长3.7%,存货同比增长11.4%至7.7亿元,由于提前锁定原材料价格,预付款同比增长 21.2%至2.8亿元,9月底公司预收款8.7亿元,预收款/在手订单为25.1%,保持良好,经营性活动现金净流入5.4亿元,显示公司现金流情况良 好。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。“大客户战略+全国基地布局+专注电梯产业链”都显示康力管理层做大做强的努力,增长的订单验证了公 司的能力,根据接单情况和公司的成长潜力,我们上调2014-2016年EPS至0.52、0.67和0.84元(原0.50、0.63和0.76元), 目前对应2014年动态PE为19.5倍,维持强烈推荐!

　　风险因素:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争。

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