上海机电公告,全资子公司上海电气液压气动有限公司与日本纳博特斯克株式会社合资设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司,其中纳博占67%股权,液气占33%股权。

　　合资减速器工厂落地,机器人业务有望在未来发力。纳博精机计划形成年产20 万台精密减速机的产能,预计2016 年1 月纳博精机的精密减速机产品将正式投入生产。我们预计,本土化生产的RV 减速器价格将在7000-8000 元左右,按照合资公司33%的股权,机器人业务预计贡献7000万左右净利润。随着我国工业机器人行业进入高速发展期,机器人业务未来有望成为新增长极。

　　印包机械业务或年内置出,亏损业务逐步剥离。目前已开始处理印包公司中申威达、紫光两块资产,今年有望将剩余印包机械资产剥离,同时去年已经对该项资产充分计提,预计剥离后处理资产不会再造成新的亏损。高斯业务随着14 年继续亏损,未来不排除剥离这部分资产的可能性。

　　电梯业务受房地产影响增长下降,预计全年增速约5%。我们认为,电梯受维保、保障房、公共设施、出口业务、旧电梯更新、维修保养等需求拉动,未来几年还可低速增长。预计全年增速将在5%左右。

　　“电梯+机器人”战略逐步清晰,国企改革进程加速推进。伴随亏损业务的置出、机器人减速器业务的落地,未来“电梯+机器人”的新增长模式逐步清晰。此外,上海国企改革已步入深水区,未来公司顺应变革的可能性较大,市场化将带来新增长动力。

　　业绩预测及投资建议:不考虑资产变动的情况下,预计 2014-15 年销售收入分别约为208 、213 亿元,归属于母公司净利润分别约为 11.3 、14.1 亿元,EPS 分别约1.11 、1.38 元/ 股,对应PE 分别约20、16 倍,维持“推荐”。

　　风险提示.

　　电梯需求大幅下滑。