宏观形势

　　货币供给稳定、经济下行压力较大,通胀回升:8月M2同比增13.3%,增速与上月持平;CPI同比增2.0%;美元兑人民币汇价期末6.3893;PMI为49.7%,比上月小幅回落;进出口总额同比降9.1%;贸易顺差602亿美元。

　　行业形势

　　8月一二线城市土地成交环比回落:8月一二线土地累计成交2.58亿平,同比减31.7%,比上月降1.99个百分点,当月成交土地0.27亿平,环比减28%。

　　新开工和销售增速同向变动且增速差继续扩大:8月新开工和商品房销售累计分别同比减16.8%和升7.2%,后者比上月升1.1百分点。两者增速差扩大。

　　开发商结余资金增速继续回升:8月开发商资金来源与房地产投资之差累计1.87万亿,同比降7.01%,比上月升3.02个百分点。

　　地产A对H股溢价:龙头地产A股15年PE动态10.2倍,较龙头H股PE溢价32.6%。

　　销售增速继续回升,房价环比扩大:8月购地、销售和新开工分别累计同比降32.1%,升7.2%和降16.8%。8月百城住宅平均价格10787元/平,同比升0.15%,比上月升1.53个百分点;环比升0.95%,增速有所扩大。

　　估值和投资

　　9月18日,板块2015年PE(TTM)20.8倍。行业面临政策、基本面向上契机,当前地产PE对A股PE溢价率为15.0%。行业估值较前期回落。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。