新近出炉的上半年经济数据表明，中国经济复苏已初露端倪。回顾2009年上半年的投资市场，可以发现，无论是股市还是期市，房市还是金市，都已呈现出红红火火的牛市态势。那么下半年，投资者应该如何把握趋势？如果要进行相关投资，又该怎样操作？

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　　股市：随经济复苏“起舞”

　　7月16日，在市场的殷切期盼中，中国上半年经济统计数据露出真容。就如同分析家们此前的预测，在国家一揽子经济刺激计划下，上半年GDP同比增长创出了7.1％的高点。这个数字表明，国内经济终于扭转了自2007年三季度以来同比增速连续七个季度回落的逆势，首次加速增长。

　　亮丽的“年中”考试成绩单，大大提振了投资者的信心。当天，沪深股市盘中冲高，双双再创本轮反弹新高。16日，沪深两市跳空高开。其中，沪综指一开盘即站上3200点整数位，报于3209.78点。此后，股指维持高位震荡，盘中一度触及3221.07点的本轮反弹新高。与此同时，深成指在盘中也创出13222.50点的反弹新高，尾盘报收于13081.89点，较前一交易日微涨0.02％。利好的经济数据，也刺激了市场的成交量。当天，两市共成交3373亿元，较前一交易日放量增长。

　　事实上，自年初以来，受惠于政府“宽松的货币政策+积极的财政政策”，国内股指大幅上涨，在上半年全球主要股市中“一枝独秀”。截至6月30日，上证综指的收盘点位为2959.36点，与去年底的1820.21点相比，半年内上涨了62.53%；深证成指收盘11566.61点，半年涨幅78.35%。而在相同的时间内，美国道琼斯指数下降2.81%，英国FTSE指数下降3.16%，日经指数仅上涨12.4%。

　　上半年，A股月线形成“6连阳”。在指数上涨的带动下，两市股票总市值时隔一年后，再度回到20万亿元之上。据沪深交易所公布的统计数据，6月30日沪深两市总市值达201448.06亿元。与半年前相比，两市总市值增长了67%，流通市值则增加了1倍多。与此同时，两市成交量也出现大幅上涨，6月30日沪深股市总成交金额2106.6亿元。而去年最后一个交易日，即2008年12月31日，沪深股市总成交金额仅为570.06亿元。而上半年经济数据的出台，只不过给了股市又一个狂欢的理由。

　　那么投资者不禁要问，中国经济企稳回升，是不是意味着下半年的股市将持续向好？在一轮复苏式经济增长中，投资者又该青睐哪些板块？

　　对此，不少券商普遍认为，与指数的上涨相比，目前沪深两市的股价估值水平已急速攀升，下半年投资者不可盲目冒进，有针对性地选择板块，将成为新“功课”。

　　申银万国市场研究部副总监钱启敏表示，下半年A股冲高回落的可能性大增。“在已经发布2009年下半年投资策略报告的9大券商机构中，多空分歧较大，几乎是一半看多、一半看空。那么，投资者就应该要善于总结各大机构的要点，走一步看一步，看哪家机构的投资分析跟实际的经济发展最为相似，再按照其资产配置思路选择该机构看好的股票。”

　　钱启敏认为，下半年国家政策或有偏转，如货币投放量很可能就不会像上半年这样呈现出一个高量的态势，信贷、M1流通中的现金、短期存款增速在下半年将高位回落，CPI同比增长增速在年底前会恢复到正常；这些都预示着，央行过度宽松的货币政策将有微调。另外，今年一季度发行的天量票据将在第三季度集中到期，实体经济稳步复苏将吸引资金回流。钱启敏表示：“从静态来看，下半年A股市场的资金供求存在一定的缺口，需要寻找新的资金来源。反映在市场上，就是先充分释放乐观预期，然后面临调整压力。特别是在三季度后期，随着政策预期的改变，基本面改善的预期弱化、流动性环境趋紧，A股市场将向下寻求支撑。”

　　在钱启敏看来，投资者最好是跟随经济复苏步伐进行操作。比如，在经济复苏的先后顺序上，三季度，投资者或许需要关注，房地产行业的增速是否提高；四季度关注出口量能否回升。而反映在股票市场上，三季度，投资者要关注的是，由于充裕的流动性预期将继续推高的房地产股和有土地储备量的房地产公司，以及波段操作于产能投入较快，外需低迷、后续房地产投资回升，能够对其业绩有刺激的钢铁、工程机械、水泥等相关上游行业。而在四季度，投资者则应该把注意力转移到出口、外贸等一些上市公司。因为下半年大盘指数继续上涨的焦点，将变为上市公司业绩的提升，而不仅仅在于流动性的充裕。

　　对此，招商证券分析师刘荣也认为，投资者应该更多地关注直接受益于刺激计划的行业。拿机械行业举例，“如果下半年民间投资或出口启动，机械行业可能超预期持续反弹。但各行业表现会有差异，政府投资驱动的铁路设备行业，将难以跑赢大盘；但受益于房地产投资的反弹，工程机械行业将相对乐观。”同时，由于“投资先行、消费后行”，实体经济中消费形势不断转好，刘荣为此建议，投资者应关注股市中的消费板块。例如，食品饮料行业领域，目前食品饮料行业估值上相对有优势，可以预期的是，下半年白酒、红酒、黄酒等高端品销售将持续向好。

　　钱启敏还认为，下半年在国内外流动性充裕、经济复苏预期的背景下，大金融、新能源、汽车、消费以及A-H股等板块也值得投资者重点关注。“在信贷投放量加大、去年各大银行大量计提拨备率的情况下，今年银行的投资回报率会有优秀表现，估值水平也明显低于市场平均水平，因此，海外资本会配置与经济表现一致的银行股。同时，在看好中国经济的前提下，海外资产将在A股市场上选择有A-H折价的公司，或A-H溢价不高的公司进行配置，而这些公司集中在保险、钢铁、银行、建筑业。特别是保险业，像中国平安、中国太保的资产质量都非常好，下半年保险股有望稳步上扬。”钱启敏指出。

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　　黄金：抗通胀的“一把好手”

　　全球金融危机一个显著的“副作用”，就是从2008年下半年起，世界黄金市场迎来了“黄金时代”。

　　今年六月初，国际黄金现货价格最高达到了980美元/盎司。全球黄金投资需求高速增长，欧美及全球各大黄金市场的成交量同比明显上升，其中，伦敦金属市场协会2008年全年清算量高达17.9018万吨；而美国纽约商品交易所黄金期货的交易量，则较上一年度增加了53%。就是在这样的背景下，国内黄金投资开始发力。

　　据上海黄金交易所最新公布的数据显示，今年1-6月份，上海黄金交易所共成交各个类型的黄金品种合计1997.94吨，合计成交金额达到4032.27亿元，同比增长5.13%，年内累计交割黄金约243.20吨，本年累计交割比达到24.35%。其中，上海黄金交易所会员代理业务出现持续增长，代理业务占比从1月份的42.14%增长到6月份的47.30%；铂金代理业务占比更是从1月份的47.30%增长到6月份的64.05%。

　　上海黄金交易所副总经理宋钰勤表示，在这波狂飚突进的投资浪潮中，个人黄金业务量大大增加；同时，由于黄金期货的推出，大大推动了市场套利交易的增加，夜市交易也日趋活跃。仅以6月举例，在成交量方面，交易所黄金类投资产品成交量为326322.7千克，较5月份成交量环比上升18.9%，其中，比重最大的延期品种AUT+D涨幅较为明显。

　　“在宏观经济中，黄金主要扮演了三个工具之角色，即避险工具、货币政策工具和投融资工具。”宋钰勤认为，黄金成交量出现增长的主要原因，是投资者避险情绪的蔓延。“全球金融危机后，人们的投资理念从原来的资本增值，向现在的资产保值转变。由于黄金与股票、债券等投资品种的相关性是相当低的，将其加入投资组合，可以实现投资收益总额不变，而风险降低。”

　　同时，中国黄金产业良好的发展前景，也激发了投资者的无限想象。中国黄金协会副会长兼秘书长张炳南告诉记者，虽然中国已经成为世界黄金第一生产大国、第二消费大国，但与成为世界黄金强国目标相比，我国黄金行业发展还有不小差距。“不过，差距也就意味着还有上升空间。为了实现发展，国内黄金企业必定会积极探索资产注入、融资债券、投资基金、远期销售、借金还金等金融工具。而等到市场做大之时，黄金的沽价也将水涨船高。”

　　张炳南表示，下半年，中国黄金协会将进一步加强黄金产业上下游企业的联系，促进黄金企业延长产业链，提高产品附加值，在当前大力拉动内需的形势下，协会将积极推进营造对黄金首饰、消费产业有利的政策、法律、舆论环境，增加黄金需求。可以预见，这些政策的出台，将进一步增强投资者对黄金市场的信心。

　　对于下半年黄金市场的走势，资深黄金分析师姜海峰表示，从传统意义上讲，黄金是最被市场认可的避险工具。从6月份国内、国外的数据来看，虽然全球主要国家经济企稳，当前市场流动性已经不再恶化，但美元还面临财政赤字和“金砖四国”有关创建“超主权储备货币”呼吁的双重打压。目前，市场普遍担忧的是，美联储将“放纵”通胀，打压美债价值，进而降低本国债务。如果这种担忧变为现实，下半年黄金价格将继续上升。

　　西汉志黄金研究中心分析师胡志强也认为，经济刺激计划意味着，将来经济体系中将充斥大量货币，从而刺激通货膨胀。由于将来通货膨胀风险将增加，未来5年的金融市场环境会极其有利于黄金投资。“由于各国目前采取的低利率政策，因此，2009年下半年，通货膨胀压力料将上升，伴随着全球经济的复苏，其他商品价格可能触底反弹，而后追随黄金的上涨步伐，金价则可能继续上行。”同时，家庭资产配置上，黄金在资产组合中的比例可维系在10%-15%，以黄金回报周期独立于金融、商品资产为投资理念，以即期价格、50日均线、200日均线为多空操作依据。

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　　期市：原材料上涨“势不可挡”

　　和股市不同，期货市场交易的是大宗商品，再加上期市反映的是投资者对未来价格的预期，因此，今年“淡季不淡”的工业品期货价格，更让人们对经济复苏有了深刻认识。

　　7月22日，国内期市铜、螺纹钢、线材和天然橡胶等四大工业品期货盘中齐创本轮反弹新高，工业品期货延续了近期强势反弹势头。当日，上海期货交易所铜、螺纹钢、线材和天然橡胶等四大工业品期货价格，触摸本轮反弹新高，且成交异常火爆。其中，有色金属龙头品种沪铜主力0911合约在下午开盘瞬间，创下43790元/吨的9个月新高；同时，螺纹钢携手线材期货双双创下上市以来新高，螺纹钢主力0910合约盘中最高摸至4088元/吨；另一热门品种———天然橡胶期货也同步创下新高，主力1001合约最高价达17885元/吨。与此同时，上述品种成交量也异常火爆，22日沪铜和沪胶期货成交总手均突破120万手；在多个品种合力推动之下，上期所单日成交额突破4000亿元大关。

　　投资专家表示，造成工业品期货近期火爆场面的主要原因，是近期出台的宏观经济数据向好。经济复苏，钢材市场有望持续回暖；流动性偏好导致有色金属龙头期铜备受资金青睐；国内汽车轮胎业销售良好，导致天然橡胶消费趋热。

　　事实上，在经济复苏预期的支撑下，2009年上半年，国际大宗商品价格平均涨幅超过30%。7月16日，国家统计局的数据显示，工业生产已大幅增长，作为工业生产原材料的各工业期货品种，受到投资者追捧。

　　鲁证期货研发部分析师王伟娟认为，下半年大宗商品重心将继续上移。而且，从长期看，新一轮商品牛市的根基，很可能会在第三季度继续得到夯实，在第四季度启动。

　　王伟娟表示，从国际上来看，今年上半年各国政府公布的经济数据均表明，发达国家经济虽有复苏迹象，但是各项指标仍处于低位，而且时好时坏。这说明，政府政策推动型的经济增长持续性较差，经济回升的基础并不牢固，回升格局并不平衡。因此，今年下半年，无论是发达国家，还是发展中国家，维持宽松的货币政策的基调不会轻易改变；再看国内，目前，我国资金流动性非常充裕，甚至被指为“流动性过剩”。中国人民银行公布数据显示，6月份我国M1、M2同比增速分别为24.8%和28.5%，均创历史新高，环比分别加快6.1个百分点和2.7个百分点；金融机构人民币贷款增长34.4%，为自1998年4月发布此项数据以来的最高点。预计今年下半年商业银行将继续放贷，全年新增10万亿元贷款的目标应该会完成。这就为大宗商品埋下易涨难跌的根基。

　　与此同时，在宽松货币环境的支持下和各国政府经济振兴政策的刺激下，全球经济有望在第三季度继续夯实底部，在第四季度迎来有力复苏。据预计，我国今年下半年经济增长速度有可能达到9%以上，全年实现8%的增长几无悬念。届时，投资、消费需求将被有力拉动，有色金属、能源化工等大宗商品有望迎来一波新的涨势。当然，下半年大宗商品也面临着一定的上行压力，这包括美元的止跌和大宗商品的库存压力。但该利空因素，与经济复苏和宽裕的资金环境为大宗商品提供上行动力的利多因素，将进行相应的力量冲抵。因此，总的来说，大宗商品上涨的可能性更大。

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　　房市：房价“卷土重来”

　　2009年上半年的房产市场走势，用“看不懂”三个字来形容恰如其分。就在1、2月份，地产大鳄们还担心房地产市场“崩盘”，并大声疾呼“救救我们”。一转眼到了3月份以后，新一轮涨价狂潮突然呼啸而至。一时间，全国上下“熙熙攘攘”皆为房价。

　　7月16日，国家统计局公布最新数据显示，上半年70个大中城市房屋销售价格同比下降0.8%，6月份较上年同期上升0.2%，扭转了之前房价连续6个月同比负增长的势头。环比来看，6月份销售价格比上月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。这也是今年以来全国70个大中城市房价环比连续4个月上涨。其中，3月份环比上涨了0.2%，4月份环比上涨0.4%，5月份环比上涨0.6%。另外，今年1月至5月份，全国房地产住宅销售达到10103亿元，同比增长幅度达到49%。

　　有业内人士形容，目前的房价是一个循环，一方面，看到房价上涨，很多原先撤出的投资客又“蜂拥而至”，这在一定程度上造成了刚性及改善性需求购房者的紧张情绪，让这些客户提前出手并转战一手房市场；另一方面，开发商最近及时把握楼市的风向标并提前部署，在得知市场中有大量购买力并已出现“恐慌心理”时，他们开始提价，以缓解自身房源积压和自身资金压力，这又导致了部分新盘涨价。

　　同策研发中心主任夏宇则表示，上半年房市的热闹局面，首先是第二套房贷的放松，间接刺激了改善性需求的爆发，这是“导火索”；其次，上半年，资金流入实体经济的意愿不大，相反，更愿意进入股市和房地产市场，这也就直接造成资金推动下的房地产价格直线上升。最后，上半年宏观经济的走势趋好，让投资者对于房地产市场的未来预期变好。正是这三大因素的结合，使得房产价格在前半年涨势迅猛。

　　但2009年下半年的房地产市场，是否仍将一路飙升呢？业内专家普遍认为，未来房产投资面临着一系列政策风险，如物业税是否执行、房贷政策是否调整，房贷利率是否变化等。

　　招商证券地产行业分析师贾祖国认为，全球房地产总体将于2010年见底，中国目前已率先见底复苏，新一轮房地产周期已经来临，未来数年房价总体将平稳上涨。“总体看好一线城市，认为北京和上海更具潜力。在股票上，看好两类地产公司：龙头公司中未来2、3年内增速相对较快的公司；以及有明确大规模优质房地产项目注入的公司。”贾祖国说道。

　　夏宇表示，房地产作为一种投资品种，在持有阶段其实并不“划算”，尤其是投资者是从抵御通胀的角度出发，在长期持有的过程中，其租金收益率一般为年化2%－3%，比银行利率还低，加上其变现能力较差，也相应增加了一定的投资风险。而且，目前监管层面可能再次收紧政策，比如严格控制二套房贷，契税等优惠政策也可能被取消，因此单纯为了抵御通胀而贸然入市并不明智，尤其是那些自身资金并不充裕的投资者，冒着较大的政策风险入市，成本可能更高。“其实房产投资的价值，只有在变现的时候才能体现出来。房产并不是一种适合投机的品种，只有从特别长期的投资角度来看，也才会体现其抵御通胀的能力。”夏宇总结说。

　　至于具体的适合投资的物业品种，夏宇推荐的是那些总价相对较低的房产，“这样的物业一般比较好出手，变现能力强。真正的高端物业中，投资客反倒少了；更多是自住兼希望使资产保值增值的购房人。”

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　　投资：灵活应变

　　22日，投资大师吉姆·罗杰斯在新加坡表示，不管世界经济复苏前景如何，现在投资商品总是正确的选择。罗杰斯表示，自己近期买入了商品、日元和瑞士法郎。“如果世界经济复苏，商品的上涨将会最强劲。如果经济迟迟不见复苏，商品也依然是最好的投资选择，因为供应始终处于短缺。”他还表示，自己也买入了黄金和白银，并预计这方面的投资也会带来不错的收益。

　　不过对于中国股市，一向表示乐观的罗杰斯这次却唱衰起来。“从去年10月买进A股以来，我再没有买过。”。他表示，A股的上涨已经超前于基本面的发展。相比发达经济体，中国经济规模还“太小”，虽能确保自身的较快增长，但还不足以拉动世界经济复苏。

　　事实上，“2009年下半年买什么、怎么买”正成为很多投资者最关心的话题。

　　对此，东证宏观经济分析师徐珏表示，目前国内居民定期存款已经连续多个月出现回落，这表明居民的投资意愿正在回升，而国际信用市场流动性的恢复后，资金再次进入各种投资市场。

　　上周，彭博社公布的一项调查结果显示，投资人的风险偏好正在持续上升，而股票和大宗商品被认为是未来一年中预期收益最高的品种。调查还显示，国际投资人对人民币和美元日益看好，认为这两种货币将成为未来一年中升值幅度最大的货币。25%的受访者认为，人民币升值幅度最大，22%的受访者认为美元升值幅度最大。

　　国务院发展研究中心发展战略部研究员刘云中表示，大规模的经济刺激政策带动了整个市场的复苏，但资产价格上涨之后，资产泡沫也将随之而来，对此，投资者需要对此“先知先觉”，做好预案。今年上半年全球的资产价格都出现了大幅回升，例如伦敦金融交易所的铜价从今年的低点每吨3000美元上涨到5200美元，油价由每桶40美元涨到71美元的高点，中国的股市也翻了一番。这一轮的资产价格上涨，再一次反映了全球性宽松货币的推动力量。虽然资产价格上涨之后并不必然会有通胀的出现，而且目前的价格指数还处在通货紧缩的阴影之中，但是对资产价格上涨带来的泡沫化，投资者需要警惕。

　　“国际大宗商品以及农产品价格的反弹，既反映了强烈的通胀预期，也制约了未来经济复苏的前景。虽然目前还处在通缩的状况，但通货紧缩的压力无疑是在减退。”刘云中表示，随着基数的下降以及货币的作用，未来几个月CPI和PPI很可能恢复同比正增长，国内有可能出现股价、楼价、物价轮番上涨、或者同时上涨的局面。

　　“从宏观经济分析的角度，我可以明确地告诉大家，无论是楼市还是股市都已经高估了。但是，我同时告诉大家还要涨，而且涨幅可能超出我们可能预见的任何水平。”日前，国金证券首席经济学家金岩石表示，日本在上世纪经历的类似“城市化”进程，非常值得参考。其经验表明，城市化启动的主要力量是房地产，落脚点在金融业，并最终形成地产和金融两个超级大泡沫。国内近期楼价迅速抢占“失地”和A股领涨全球这两大现象，在他看来，正是这种泡沫开始的信号。

　　不过他表示，在泡沫不断膨胀之后，零敲碎打式的“挤泡沫”政策将会不断推出，特别是在宏观经济真正复苏之后，政策调控频率会逐步增强。因此，下半年投资者还是需要以谨慎投资为主，关注政府的宏观政策，随时灵活调整自己的投资策略。