事件

康力电梯近日公告股权激励方案：

　　以定向增发的方式授予激励对象限制性股票900 万股，占公司总股本5.62%；授予价格为15.81 元；激励对象为公司骨干177 人，且此次公司预留88 万股等待新的激励对象加入；激励有效期为4 年，第一年为禁售期，后三年为解锁期，解锁比例分别为30%、30%及40%；解锁条件为，以2009 年净利润为基数，连续4 年净利润复合增长率不低于30%；行权成本总计1.017 亿元，平均每年分摊2542.5 万元。

评论

激励对象覆盖广泛，紧紧绑定核心团队：

　　此次公司激励对象高达177 人，占公司总人数20%以上，涵盖高级管理人员、技术骨干、销售主管等核心团队。此前公司股东中除实际控制人王友林家族外，仅有6 人是公司股东，而本次激励将使得20%以上的员工享受公司成长带来的好处。

本次激励体现了公司成功要素之一：

　　康力实际控制人王友林先生是一名非常善于分享的管理者，也正是在这种“财聚人散、财散人聚”的思想指导下，公司不断吸引优秀的人才加入，同时保持核心团队的常年稳定。股权激励推出彰显公司对未来快速发展的信心：股权激励第一年为禁售期，全部解锁需三年，且解锁条件为净利润年复合增长率达30%以上，此次股权激励计划需员工直接购买定向增发股票，并非期权，因此此次股权激励计划彰显公司对未来业绩快速增长的信心。

公司实现解锁条件问题不大：

　　公司未来3 年处于高速增长期。首先，2010 年以来国内房地产新开工面积累计增长高达60%，通常电梯需求与竣工面积相关，而新开工面积又是竣工面积的先行指标；其次，房地产行业结构变化对公司影响正面，中西部、三四线、保障房占比的提升使得公司潜在市场增速高于行业平均；最后，公司灵活的机制、正确的战略、上市所带来的种种优势将令公司竞争力获得极大的提升，市场份额扩大是大概率事件。

投资建议

　　我们预计公司10-12 年可分别实现销售收入1,138、1,565 及2,089 百万元，同比分别增长38.1%、37.5%及33.5%；在不考虑股权激励行权成本的前提下，我们预计10-12 年公司可分别实现归属于母公司净利润125、189及255 百万元，折合每股收益0.78、1.18 及1.59 元，同比分别增长48.0%、51.8%及34.0%。维持“买入”评级，考虑股权激励行权成本，公司11、12 年每股收益大致减少0.15 元。